J 理財筆記：中鋼

在這一篇之前，原本應該先分享一下選股的方式，再進入個股觀點分享，不過最近剛好去了一趟台中和朋友小聊一下，談到中龍鋼鐵（中鋼子公司）有一個爐延後到年底才點火，想要對於市場供需做一調整，所以讓我重新注意到中鋼集團，趁印象深時趕快先寫下心得。

中鋼 (2002) 這家公司幾乎是學習股票市場時，尤其是研究鋼鐵產業一定會研究的一家公司，也是前輩們最愛操作的股票之一，在前輩的法則中，只要在20元上下就可以買進，而且是存股用，過去配息狀況大致都有2元多，放個幾年都比放定存還優。

這個法則一直到2008年金融海嘯才被打破，原因是公司的盈餘很明顯轉壞（如下圖）

所以股價不但從高點51元一路跌到約30元左右，近日還跌破25以下，雖然目前暫時又拉回來，但配息狀況依舊慘烈，從過去平均2.4元到今年降成約1元，直接腰斬。

 
近期全球鋼價疲弱，多家鋼鐵廠降價求售的效果不佳後，中鋼決定進行部分停爐減產（包含子公司中龍）來穩定市場供需，所以中鋼股價近幾個月如有機會拉回20元上下的買進點，可以好好追蹤一下動態。

中鋼是做什麼的？

鋼鐵是所有產業的源頭之一，大到營建業所需要的鋼骨或是電子製造業所需要的零組件，工業或民生用品都會需要，所以相對的也會受到景氣影響，屬於景氣循環股。

由於中鋼是政府出資成立，擁有許多市場優勢（不過也很有公務人員的官僚作風），不但是台灣唯一的一貫作業廠，巨大的經濟規模造就台灣寡佔市場的地位，市場佔有率約50% (2010年鋼板69%、棒線48%、熱軋鋼捲片46%、冷軋鋼捲片60%、電磁鋼片78%、熱浸鍍鋅鋼片24%、電氣鍍鋅鋼片57%)，這成績即使在亞洲市場也是名列前茅。

比較特別的是中鋼今年發展鈦金屬，產品預計在10月上市，其單位價值為碳鋼的200倍，因為一般碳鋼每公噸約2萬元，純鈦每公噸可以賣到110萬元，更高階的「鈦64」每公噸200萬元，而且台灣對於鈦金屬需求量全球第一，包含高爾夫球桿、手機用鈦螺絲螺帽等，目前台灣每年對鈦金屬需求約2,000公噸，所以如果中鋼銷貨順利，對於營收將有機會大大增加。

目前中鋼危機

中鋼近年積極投資，包含第三冷軋投資、子公司中龍鋼鐵的兩支高爐興建，但營收狀況卻仍持續緩步下滑，逼近金融海嘯的情況，所以蠟燭兩邊燒的情況下，ROE趨勢仍是往下修。這種狀況對於企業的確不佳，不過中鋼後面是政府支撐，即使是景氣循環股，也是大有本錢可以熬過景氣低潮，而我們要看的反而是會影響到股價會到多低。

Jeff 有到中龍鋼鐵稍微觀察過，企業活力仍是十分活躍，車輛進出、人員拜訪都很活絡，景氣低迷應不至於危急企業經營，只是該如何判斷低點的問題。

中鋼 2012年Q4利多

• 入選為「道瓊亞太指數」企業，有助於外資多多關照
• 新增鈦金屬產品線，有助營收增加
• 煤價下跌，有助降低成本
• 大陸10月鋼價平盤開出，有止跌味道

目前最重要的還是大陸的鋼鐵廠不要再過量生產，讓鋼價的價格平穩後，各國鋼鐵股的股價才能平穩，迎接下一波景氣好轉的契機。

中鋼的合理股價

之後的文章，會再小聊一下 Jeff 喜歡用的「財報狗」工具，不過簡單說一下這三個分析方式，分別用於以下情況：

• 一般股價分析：股利折現評價
• 景氣循環股：PB 值
• 集團：合併報表分析

中鋼是景氣循環股，適用PB值來作分析，財報狗圖表如下：

 
以目前態勢而言，目前（2012年9月）是落在深藍色可投資的 23~ 29元區間，不過本人比較聽從前輩的教誨，會在較貼近20元才出手，不過以金融海嘯的最低點 22.2元來說，這次會以這個價格作為參考值，屆時自己再配合技術分析切入了，至於每個人期望的投資價格，就請自行判斷。