J 理財筆記：3231 緯創

還是先再跳過選股方式，因為這一個關鍵時間點，正是這一類NB代工的股價分水嶺，尤其10月是Win 8上市最後倒數，在一些品牌廠推出新貨的情況下，代工廠拉貨潮應該啟動，也有許多人期待有一波漲勢，但是卻只有少數代工廠表現尚可，其中緯創9月合併營收 584.18億元，月增率暴衝達 26.82%，比其他概念股的公司表現都還要佳，但今天(10/11)股價卻創下今年新低，被外資下殺！Why ？

緯創是做什麼的？

說到緯創有些人可能很陌生，但是講到宏碁應該沒有人不認識，而兩者之間有著十分密切的關係。源由是宏碁當年面臨擁有Aecr自有品牌產品，卻又想分食國際大廠的代工訂單，所以才將行銷業務與研發製造單位分家，成立緯創這家公司，定位是專業代工廠，尤其是以NB代工為主。而近年也如當初預期，獲得不少國際大廠的訂單，以2011年的全年資料來看，緯創前四大客戶分別為 Lenovo、HP、Acer及Dell，占緯創整體出貨比重分別為 28%、22%、19%以及18%，另外還有華碩、Sony、Apple的小量代工，找到兩張2012年的出貨預估量，可以參考各家訂單的比例。

除了NB代工之外，緯創還進行多角化發展，目前在2011年的營收比重如下：NB占64%、LCD TV占9%、DT消費性產品占9%、LCD Monitor占6%、手機占5%、Service&Storage占5%以及其它約占2%，雖然多角化的各產品都還不到成為企業主力的氣候，但是這些都是國際NB品牌大廠都有涉略的領域，容易一起進行下單，對於緯創脫離NB代工「茅山道士」（毛利率3%到4%）的窘境，這樣的策略算是穩健的嘗試（說是穩健是因為這些代工產品的毛利，除了軟體服務外，也沒有太高），另外今年景氣不佳，似乎NB訂單有被砍價，毛利有下滑一點，多角化策略還沒有發生效益，這情況對低毛利的公司有點沈重。


目前緯創利多與危機！

但是NB終究還是緯創營收的主角，所以近期 Win8 的利多話題總是會左右緯創的股價，雖然大家對於Win8有機會帶來換機潮給予高度期待，但是與業界的工程師朋友聊到 Win8，其實大多還是搖頭以對，還有很多技術問題要克服，真正成熟的Win8產品應該不會在年底這一波出現，再加上微軟授權費不低，觸碰面板成本也高，要讓消費者開心便宜大買的殺手級機種，要看明年有沒有機會了，所以 Win8想要帶動換機潮，還需要一點時間。

除了 Win8 概念可能無法太順利帶動這類股的漲勢外，目前緯創有幾點令人憂心

• HP、Dell 的營運狀況不佳，所以釋放出來的代工單自然受到衝擊，緯創 40%營收來自這兩家的訂單，所以明年度HP已經宣布是調整期、Dell 也未見起色，這部分營收十分堪慮。
• 聯想是緯創的超大客戶（比重約28%），雖然聯想也持續邁向第一大PC及NB品牌廠，但是聯想目前產品策略是加重自己的自產比例，並且高階機種都是儘量自己生產，所以未來緯創就算能吃到的單子也會是利潤較低的機種，這對毛利已經頗低的緯創，也是十分挑戰的一件事。
• 最後一個大客戶 - 宏碁，應該大家也知道近期宏碁狀況不佳，尤其主力的歐洲市場因為經濟尚未有起色，消費力道不強，雖然9月拉貨強勁，但是還是要看年底銷售狀況，才會對緯創明年的訂單有幫助。
• 平板電腦侵蝕NB市場的趨勢依舊，尤其是想學電腦的銀髮族，或是剛接觸電腦的小朋友，都以相對便宜的平板為主，至少過去小筆電的市場幾乎已經完全被取代了，對於平板比例較少的緯創，是較為不利。

這幾個問題其實都是整體產業的現象，緯創已經是模範生也是如此艱辛，那我們該如何觀察跟操作這個投資標的物？

緯創可以當存股嗎？

台灣人要以存股方式來買股票時，不外乎二中（中鋼、中華電信）、二台（台塑、台積電），只是這些股票中剩下中鋼的價位是落在20~30元左右，一般月薪三萬多的小資男女比較下得了手，其他三家都是更進階的存股檔，所以有些人就會找過去殖利率十分穩健的股票，而緯創過去股利都還不錯，我們來看一下狀況。


統計這五年來的股利，除了2008的金融海嘯大約2元之外，其他都在接近3元左右，對於毛利率超低的代工廠，卻還是很大心將企業獲利與股東分享，是十分值得嘉獎的事情，所以如果能在30元以下撿到便宜，光是每年股利都可以有不錯的收入。（P.S. 只是現在政府推證所稅、二代健保，這些爛政策都對這類較健康的存股操作方式都很不利）

但是未來還是可以這樣穩健發股利嗎？尤其對於波動極大的電子製造業來說，緯創也只能說是營收相對穩健的公司，柱狀圖形呈現一個很緩和的坡度，加上毛利沒有劇烈變化，只要NB市場沒有消失，幾年的穩健步伐應該是沒有問題。


緯創的合理股價？

所以營收圖表很緩和、毛利也變動不大，股價卻上下波動，該如何觀察合理股價？

在判斷股價時，Jeff 習慣會回歸到企業的財務報表，確認企業到底能不能獲利並回饋給股東，其中財報狗的「股利折現指標」，倒是滿符合重視股利的操作者。這一個指標的概念，簡單來說就是我要在多少錢時買這張股票，可以在這幾年所分配的股利折回現金後，報酬率落在10%~15% 甚至更高。這功能因為是付費的，所以 Jeff 局部截圖出來簡單講一下。

這是緯創的股利折現指標圖，紅色線條是月均價、藍色區塊是報酬率10%~15%，藍色區塊以下則是報酬率15%以上。我們可以觀察到，緯創這張股票因為股利都發得不錯，所以很多時間都在高報酬區塊（這在其他股票上十分少見），目前藍色區塊最末端是38元以下是可進場價格，這個價格應該每年配股利後都可以穩健有一成以上獲利。

但實際上近期大環境仍對NB代工不利，緯創也跌破一堆平均線，尤其這張股票的股價點火的主動權是落在外資，最近幾天外資就對緯創轉買為賣，目前都還在嘗試往下破30元，只是會殺到多少當然沒人知道，但想撿便宜則建議等賣壓過了開始整理再出手，不要被當作外資出貨對象，到時要得放很久才賺得回來。

這是緯創近4季EPS年增率與月均價的比較圖，我們可以發現有種連動性，目前近4季EPS年增率來到一個新低點。


另外再觀察 EPS年增率，單季ESP仍低於近四季ESP，獲利動能還是不足，所以不排除股價還會下拉一點才會築底。


不過30元的確是緯創的一個關鍵點， Jeff 上一篇談到中鋼時，有聊到老人家通常會在20元～40元的區間操作中鋼，在接近20元買進，可放著當存股，但是快飆到40元時則賣出賺價差，雖然這中間會花幾年時間，但以「年」為觀察單位，不太需要看盤是個好處。觀察緯創股價時，跟中鋼一樣有個很特別的操作區間，大約落在30元~50元，觀察時間要縮短成以「月」為單位，尤其破30元以下算是十分超值，光是股利就是不錯的收益。

緯創的公益心

會選這家作為這次觀察名單，是因為 Jeff 愛用小黑筆電（前身是IBM，現在是聯想），這一系列以耐用聞名，所以也是許多企業配給業務使用的標準款，而小黑筆電的代工廠就是緯創這家公司。此外，緯創也很用心在環境保護的公益活動上，像是台北市有個富陽生態公園，就是緯創領養的，重視生態、環境保護的經營理念是 Jeff 認同的，所以 Jeff 不僅是買賣這張股票，而是投資一家認同經營理念的企業。

• 推薦 Jeff 的另一篇：登山、馬拉松的懶人膝蓋保養法（PERNATON百通關凝膠 ～開箱！）

J 理財筆記：中鋼

在這一篇之前，原本應該先分享一下選股的方式，再進入個股觀點分享，不過最近剛好去了一趟台中和朋友小聊一下，談到中龍鋼鐵（中鋼子公司）有一個爐延後到年底才點火，想要對於市場供需做一調整，所以讓我重新注意到中鋼集團，趁印象深時趕快先寫下心得。

中鋼 (2002) 這家公司幾乎是學習股票市場時，尤其是研究鋼鐵產業一定會研究的一家公司，也是前輩們最愛操作的股票之一，在前輩的法則中，只要在20元上下就可以買進，而且是存股用，過去配息狀況大致都有2元多，放個幾年都比放定存還優。

這個法則一直到2008年金融海嘯才被打破，原因是公司的盈餘很明顯轉壞（如下圖）

所以股價不但從高點51元一路跌到約30元左右，近日還跌破25以下，雖然目前暫時又拉回來，但配息狀況依舊慘烈，從過去平均2.4元到今年降成約1元，直接腰斬。

 
近期全球鋼價疲弱，多家鋼鐵廠降價求售的效果不佳後，中鋼決定進行部分停爐減產（包含子公司中龍）來穩定市場供需，所以中鋼股價近幾個月如有機會拉回20元上下的買進點，可以好好追蹤一下動態。

中鋼是做什麼的？

鋼鐵是所有產業的源頭之一，大到營建業所需要的鋼骨或是電子製造業所需要的零組件，工業或民生用品都會需要，所以相對的也會受到景氣影響，屬於景氣循環股。

由於中鋼是政府出資成立，擁有許多市場優勢（不過也很有公務人員的官僚作風），不但是台灣唯一的一貫作業廠，巨大的經濟規模造就台灣寡佔市場的地位，市場佔有率約50% (2010年鋼板69%、棒線48%、熱軋鋼捲片46%、冷軋鋼捲片60%、電磁鋼片78%、熱浸鍍鋅鋼片24%、電氣鍍鋅鋼片57%)，這成績即使在亞洲市場也是名列前茅。

比較特別的是中鋼今年發展鈦金屬，產品預計在10月上市，其單位價值為碳鋼的200倍，因為一般碳鋼每公噸約2萬元，純鈦每公噸可以賣到110萬元，更高階的「鈦64」每公噸200萬元，而且台灣對於鈦金屬需求量全球第一，包含高爾夫球桿、手機用鈦螺絲螺帽等，目前台灣每年對鈦金屬需求約2,000公噸，所以如果中鋼銷貨順利，對於營收將有機會大大增加。

目前中鋼危機

中鋼近年積極投資，包含第三冷軋投資、子公司中龍鋼鐵的兩支高爐興建，但營收狀況卻仍持續緩步下滑，逼近金融海嘯的情況，所以蠟燭兩邊燒的情況下，ROE趨勢仍是往下修。這種狀況對於企業的確不佳，不過中鋼後面是政府支撐，即使是景氣循環股，也是大有本錢可以熬過景氣低潮，而我們要看的反而是會影響到股價會到多低。

Jeff 有到中龍鋼鐵稍微觀察過，企業活力仍是十分活躍，車輛進出、人員拜訪都很活絡，景氣低迷應不至於危急企業經營，只是該如何判斷低點的問題。

中鋼 2012年Q4利多

• 入選為「道瓊亞太指數」企業，有助於外資多多關照
• 新增鈦金屬產品線，有助營收增加
• 煤價下跌，有助降低成本
• 大陸10月鋼價平盤開出，有止跌味道

目前最重要的還是大陸的鋼鐵廠不要再過量生產，讓鋼價的價格平穩後，各國鋼鐵股的股價才能平穩，迎接下一波景氣好轉的契機。

中鋼的合理股價

之後的文章，會再小聊一下 Jeff 喜歡用的「財報狗」工具，不過簡單說一下這三個分析方式，分別用於以下情況：

• 一般股價分析：股利折現評價
• 景氣循環股：PB 值
• 集團：合併報表分析

中鋼是景氣循環股，適用PB值來作分析，財報狗圖表如下：

 
以目前態勢而言，目前（2012年9月）是落在深藍色可投資的 23~ 29元區間，不過本人比較聽從前輩的教誨，會在較貼近20元才出手，不過以金融海嘯的最低點 22.2元來說，這次會以這個價格作為參考值，屆時自己再配合技術分析切入了，至於每個人期望的投資價格，就請自行判斷。

J 理財筆記：從日常生活中來選股

既然選擇股票作為理財工具，那做些功課是必須的，像是去開個帳戶（建議要可以網路及手機下單）、搞懂基本的買賣規則、簡單的技術分析、財務報表觀念....，學會了這些基本工夫後，通常就會碰到一個可以讓新手混亂很久的問題 - 選股！

因為選股這件事，每個人的觀點都不同，所以沒有標準答案。像是有人喜歡搶短線，技術分析通常就會是強項；有人專門觀察外資動態，依照外資會喊目標價、有結算時程壓力的特性，判斷外資抬轎的目標，賺取那一段推升波（還有下殺時要跑得快）；當然有人專做長期投資，只找財務十分健全、配股利、股息大方的公司。

此外，有些人專做電子、金融的主流股，但也有人偏好冷門、默默賺錢的小公司，所以這些選股的習慣，是必須自己從實務經驗中體會出來的，就像武俠小說中的高手，必殺技都是專屬的，別人學不來。不過，還沒培養出必殺技前，就多看看大家是如何選股，選出目標後才能再繼續討論個股該如何操作。

Jeff 本身屬於保守型的投資方式，獲利率都只抓15%上下，選股方面則習慣從日常生活去觀察，買的股票幾乎都跟自己生活上愛用的產品有關，例如：

• Jeff 愛喝飲料：9939宏全
  為啥喝飲料跟宏全這家很多人沒聽過的公司有關？因為這家是專門做瓶蓋、瓶身，而且在台灣有半數的瓶蓋跟PET瓶都是這家公司做的！尤其Jeff 每喝一次飲料就會充滿罪惡感，又浪費了這麼精緻的包裝瓶，但是反過來想，這種製作不斷消耗類型產品的公司，又在台灣佔有一半以上的市佔率，的確是家可以選來觀察的公司。
            
• Jeff 愛用的筆電：3231緯創
  會選這家作為觀察名單，是因為 Jeff 愛用小黑筆電（前身是IBM，現在是聯想），這一系列以耐用聞名，所以也是許多企業配給業務使用的標準款，而小黑筆電的代工廠就是緯創這家公司。這家公司算是全球筆電代工廠十分穩健的公司，近年也開始多角化，唯一詬病的就是毛利太低，但是他很用心在環境保護的公益活動上，像是台北市有個富陽生態公園，就是緯創領養的，這些經營理念都是 Jeff 認同的，所以我滿喜歡投資這家公司的股票。

舉這兩個例子，只是跟大家分享 Jeff 選股方式是從自己的日常生活去找：

• 平常愛吃喝什麼？愛穿什麼衣服？會去那邊買？去觀察這些製造商跟通路生意好不好？
• 用什麼手機？誰是做手機的？手機裡有哪些晶片公司？甚至晶片代工廠？
• 每月要交哪些費用？電視、網路、電話費？是哪家電信業者？
• 自己工作的產業，是不是容易取得相關資訊？（例如買賣原物料的公司，就可以觀察目前客戶訂單量跟價格波動）
• 抱怨那邊房子貴？哪家建設公司建案多？誰又在迪化街偷容積率？
• 即使罵台北市政府亂挖馬路，也可以想想這些柏油路的瀝青是哪家公司做的！

通常在你驚嘆哪些公司產品怎麼這麼好、服務這麼優，或是大罵腰壽，這也太會賺了吧！這就是你值得投資、可以列入選股的公司。

從日常生活選股，只是挑出自己認同的股票而已，因為生活習慣會變，或是你換工作後的產業不同，所以每隔一段時間都會挑選不同的股票來研究，另外我還習慣使用「挑選雪球股」的觀念，確認這些公司的財務狀況大致是健康的，才會先列入自己「觀察名單」，接下來的功課就是個股分析，找出這些股票的進出場的價格並等待時機。

所以 Jeff 選股習慣是：

1. 從日常生活挑選：找出目標
2. 雪球股篩選：列入觀察名單
3. 個股分析：決定進出場價格區間

挑選雪球股的事情，主要是避開投機的股票，因為 Jeff 是以長期投資的方式挑選觀察名單，這就留到下次寫一篇來分享。個股分析部分，就後續有時間，Jeff 再挑幾張股票來紀錄當時分析的資訊。

不過這類很保守的選股方式，會碰到即使知道這家公司很值得投資，但是卻一直沒有進場點，有幾家 Jeff 的確觀察很久但從未買過，因為那幾家股價即使在金融風暴、歐債危機也都十分抗跌，Jeff 資金十分有限，所以只能默默暗戀他們拉。

J 理財筆記：開始你的資產配置並選擇理財工具

 

李嘉誠有句名言：30歲以前要靠「體力、智力」賺錢，30歲以後要靠「錢」賺錢。所以當我們賺到人生第一桶金時，就應該檢視自己的資產配置，把「閒錢」拿出來開始做理財投資，讓錢可以自己去賺錢，在薪資凍漲卻物價狂飆的時代，小資們才能在不用擔憂生活開支下，繼續往錢進。

但是當小資朋友問我這些理財問題時，Jeff 也不方便詢問朋友的資金狀況，而且每個人對於第一桶金的認知及風險的承受程度都不一樣，所以就會給予以下這些建議：

• 如果你是一個十分保守的人，那就去定存、保險，最多買些績效前幾名的定期定額基金，這些理財工具如果幸運的話，可以抵銷通貨膨脹的幅度，例如有些外幣定存，會到4%~6%的高利率，但是要面對匯率風險、較高手續費跟單筆至少一萬美金的資金準備。或例如一些人壽保險會強調20～30年後可領回優厚的回饋，可是如果把通貨膨脹、物價的變數考量進去，其實能打平就很開心了，而這20~30年之間，你的資金就會被這些保險公司去炒房市，結果房價高漲，讓你買不起都會區房子，感覺是拿錢砸自己的腳。這論點請自己去算算看囉，但是如果你對資金很保守，定存、保險及基金，仍是好選項。
• 如果你是個願意大膽投資，但是並非金融本業的人，請勿玩期貨、外匯，那些金額都很大、24小時不間斷搓合，可能一覺起來就會豬羊變色！當然有些人會給代操的機構，但是除非已經是你信任的代操員，不然這能賺錢的機率，跟買大樂透其實差不多。(另外代操基本資金是500萬，如果你是大戶，當然就不適用這些建議)
• 那還剩什麼工具？其實還非常多，但是小資們建議是從「台股」開始蹲馬步，而且至少請準備10萬元以上才能進場。

另外，我都會建議小資朋友們，這10萬元請另外開一個股票投資專用的戶頭，不要跟你生活開支、薪資等這些戶頭相關，並且要有心理準備，這10萬是有可能全數壯烈成仁的！

為什麼是10萬？因為即使是買低價股約20多元的股票，能夠預設2~3張的靈活操作是較佳的，或是想買中價股，如大家都愛的台積電，至少也能夠買個一張，所以要在理財前，先賺到這個理財門檻再說吧。當然，你可以依照自己資產配置，設定更多的資金到這戶頭，資金越多當然操作上越靈活，但是前提是不影響生活開支並留下一筆緊急預備金。

因為我們要把理財當作學習與生活樂趣，不要因為金錢遊戲而破壞自己生活品質，如果你也選擇股票當作理財工具，而且是把享受投資過程的快樂，那後續 Jeff 的文章，或許就會比較適合你來閱讀了。

接下來，就會開始寫一些選股的心得與想法。

J 理財筆記：前言

以前讀書的時候，作文一直不算是我的強項，但是陰錯陽差，大學時卻不小心出了一本登山入門的書籍，而後的工作更是埋首寫了一堆企劃案、專案管理、軟體使用手冊，甚至只要沒有正職工作的空窗期，出版社總是會找我當特約記者，幫客戶採訪、寫稿、做廣告，搞得現在幾乎是在靠字吃飯，也讓我習慣做任何事情都要留下文字紀錄，才像是有完成這些事情，所以「J 理財筆記」就是在這想法誕生的。

這一個筆記，只是一些對於理財的隨筆，就跟 Jeff-tour的每一篇文章一樣，想到甚麼寫甚麼，沒有固定出刊時間，而是自己的心情筆記、隨興看法，只是給自己的一個紀錄，方便自己查閱過去資料時可以到自己部落格查閱。

所以裡面的理財資訊，如果你不小心搜尋到，都請當參考喔。

• Jeff 不是甚麼老師，所以不會推薦個股，更不要依照 Jeff 的操作方式去做，因為每個人個性、可承擔風險性...都不同，所以可激發觀點，融入自己想法，但不宜依樣畫葫蘆 。
• 這是 Jeff 的理財觀點，歡迎大家來討論。但如果有激動型的網友不認同時而留下偏激言論時，Jeff 保有刪除權力，畢竟這只是 Jeff 自己用的理財筆記。
• 引用的資訊若有版權問題，或是有些公司會需要封鎖某些新聞(有些公司法務部很偏激的)也請告知，Jeff 會依照請求而移除，只是個人筆記拉，不想惹麻煩囉。

就醬~